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老三板重组成功涨100倍，长油退市整理期走势

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A股刚刚“送别”退市昆机、退市吉恩、烯碳退3只股票后，又迎来了希望“起死回生”两只退市股。长油5和创智5本周二分别向交易所提出重新上市申请。

长油和创智如果能够重新上市成功，必将给其他筹谋回A的退市公司带来“复活”希望。一位来自某计划重新上市的“老三板”企业代表对记者表示，长油和创智的路径将成为他们参考的对象，近期会密切关注这两家公司的重新上市进程。

但在当前发行上市制度“战略性转向”、政策支持更倾向于新经济的背景之下，传统产业的退市公司能否成功回归，也将画一个大大的问号。

“复活”路艰

长航油运（即长油5）1997年登陆A股，因2010 年至2012 年连续三年亏损，并不能及时转亏为盈，长油5在2013年被上交所暂停上市。2014年6月5日，正式终止上市，成为A股首家退市央企。

根据上海证券交易所2014年4月11日发布的终止公告，在退市整理期届满之日后的45个交易日内，退市公司便可进入到场外交易市场进行转让。

长航油运是招商局集团旗下从事油轮运输的平台，控股股东为中外运长航集团，实际控制人为招商局集团，最终控制人为国务院国资委。

已退市公司重新回归A股，路途充满未知。《重新上市办法》针对不同情形退市公司，在重新上市的申请程序、申请文件等方面作出了差异化安排。第一财经记者发现，长油5重新上市，需要满足的条件包括，最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元，或者营业收入累计超过3亿元；满足扣非后最近三年净利润均为正数，且累计超过3000万元，最近一年期末净资产为正值；最近三年财务报告均被出具标准审计报告，主营业务没有发生重大变化，董事、高管、实控人未发生重大变化、变更等，且具备持续经营能力。

2015至2017年的年报，长油5营业收入分别为54.79亿元、57.81亿元、37.29亿元，扣非净利润6.1亿元、5.28亿元、3.79亿元，经营性现金流净额为11.27亿元、13.01亿元、8.12亿元。相比2010～2014年的业绩，长油5的业绩已大幅改善。

公司6月4日表示，已经具备了重新上市的条件，“公司的主营业务没有发生变化、实际控制权没有发生变更、经营管理层没有发生重大变动的情况下，通过自身消解债务负担，改善经营结构，恢复了盈利能力和持续经营能力”。

对比长运航油来说，创智科技（即创智5）退市后的路途较为“坎坷”。

创智科技主业是从事无线通信产品的设计与开发，公司1997年上市，后因2004～2006年连续三年亏损，于2007年5月被深圳证券交易所实施暂停上市。暂停六年后，于2013年2月终止上市。

值得注意的是，在退市进入全国中小企业股份转让系统挂牌之后，创智5很长一段时间都没有交易。

2016年7月，创智科技重新上市的申请获深交所受理，但是一个月之后，又突然中止了进程。直到今年6月4日，创智科技才申请恢复了重新上市的程序。

汇绿5紧随其后

长油和创智的举动，也给了其他退市公司更多希望。

6月5日，在全国股转系统“老三板”挂牌的汇绿5也发布公告称“停牌期间公司与相关各方积极推进重新上市工作，公司股票将根据重新上市工作进度安排确定恢复转让日期”。值得注意的是，这是一家少有的通过“借壳老三板”谋求A股上市的公司。

汇绿5即汇绿生态科技集团股份有限公司，2015年由汇绿园林重组华信股份后成立。汇绿园林早在2014年曾递交IPO招股书，谋求A股上市。但2015年1月，公司就撤回了IPO申请。事后证明，汇绿园林改变了上市策略，从直接IPO、接受证监会发审委审核，转道为通过“借壳老三板”的退市公司，从交易所申请重新上市。

排队路上中途折返，汇绿园林的策略调整可能与IPO政策环境收紧，排队企业过多以及公司业绩下滑有关。

2014年IPO堰塞湖也维持在高位，上半年结束时，绝大部分排队企业更因为财报过期而集体中止审核。当年截至7月1日，证监会已受理且预先披露首发企业共637家，含已过会企业40家，未过会企业597家。在未过会企业中，“中止审查”企业达到589家，处于正常审核状态的企业仅8家，市场一度陷入“IPO关闸”的恐慌。

另一方面，汇绿园林2014年递交的招股书显示，2013年该公司的营业收入、营业利润、净利润等均出现大幅下降，其中营业收入同比上一年下降30.85%，净利润下降44.57%。

一名来自上海的投行人士对第一财经记者表示，汇绿园林通过收购“老三板”公司来谋求上市，有两种可能，一方面当时IPO堰塞湖现象十分明显，排队时间过长；另一方面，通过发审委上市需要面临重重审核，业绩的要求相较于“老三板”重新上市来说，也更为严格。但由于汇绿5适用于重新上市新规，想要“弯道超车”也便的更加漫长。

证监会2014年推动新一轮退市制度改革，同时授权交易所对相关规则进行修订。2015年1月30日，沪深交易所分别发布了修订后的《退市公司重新上市实施办法》，针对不同情形退市公司，在重新上市的申请程序、申请文件等方面作出差异化安排。

其中规定，包括最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元，或者营业收入累计超过3亿元；满足扣非后最近三年净利润均为正数，且累计超过3000万元，最近一年期末净资产为正值；最近三年财务报告均被出具标准审计报告，主营业务没有发生重大变化，董事、高管、实控人未发生重大变化、变更等，且具备持续经营能力。

汇绿5就因主营业务发生变化、实际控制权发生变更等原因被卡在了门外。2015年，汇绿园林完成与“老三板”挂牌公司华信5（400038）的重组，重组后公司名变更为汇绿生态科技集团股份有限公司，代码为变为汇绿5。对于当年汇绿园林的上市改道，业界有不少争议。有观点认为，撤回IPO而赌华信恢复上市，或许是因为

“目前来看，无论通过IPO、‘借壳’上市公司还是借壳‘老三板’重新上市都有各自的优势和劣势。IPO审核从严，且需要排队时间；借壳上市公司的成本太高；而‘老三板’劣势在‘新老划断’之后尤为明显，尽管对比IPO来说，程序较为简单，避开了发审委，比‘借壳’上市公司节省了成本，却极有可能面临三年的窗口期。”上述投行人士称，尽管“老三板”重新上市是通过交易所审查，但并不意味着就更加轻松，而目前由于仍未出现第一支重回A股“赛场”的退市股，仍不能确定“老三板”重新上市是否能成为一条上市“捷径”。

“老三板”春风扰动

随着汇绿5距其变更主营业务和控制权过去即将满3年，似乎也让它离以重新上市的方式进入A股，越来越近。汇绿5的净利润由2016年逐渐好转，扣非后的净利润相比2015年上涨57.7%。但其经营活动产生的现金流净额在2017年之前一直为负数，且在2016年达到-2600万元。

除上述企业之外，退市集聚地“老三板”的挂牌公司也纷纷启动“复活”计划。天创5于6月4号宣布，正在准备重新上市。此外，提出重新上市计划的企业还有南洋5、国重装5等。

但是，重新上市不是想上就可以申请的，修订后的重新上市办法对业绩和公司股权结构都做出了明确要求，符合重新上市要求的“老三板”企业尚属少数。

根据全国股转公司规定，“两网及退市公司”股票采取集合竞价方式，根据公司不同情况，实行区别对待，具体分为3种情况，分别用数字1、3、5标注。

其中，规范履行信息披露义务、股东权益为正值或净利润为正值、最近年度财务报告未被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的公司，其股票每周转让5次(每周工作日各一次)，其股票简称最后一字符为“5”.截至目前退市到“老三板”挂牌交易的59家企业（包括3家B股企业）中，共有26家以“5”结尾的企业，长油5和创智5就属于符合第一种情况。

另外，股东权益和净利润均为负值，或最近年度财务报表被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的公司，其股票每周转让3次（每周一、三、五各一次），其股票简称最后一字符为“3”，目前有13家企业被列为此类。

而最后一种情况每周仅能转让一次，位于推荐公司股票挂牌的主办券商签订《推荐回复上市、股票转让协议书》或不履行基本信息披露义务的，截至目前有20家企业处于该阶段。第一财经记者查阅各个公司的公告发现，这20家公司皆已发布公告称“不能按时披露2017年年度报告”。

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