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月活近六亿的快手到底该怎么看收益

计市经济 • • 投稿

01

江瀚视野

月活近六亿的快手到底该怎么看？

首先，快手当前的整体业绩表现都保持了一个持续繁荣的状态，基本上大部分的业务表现都优于市场预期。从财务数据来看，快手的财务数据呈现出持续向好的态势，亏损的改善水平基本上达到了市场目标。快手的月活数据和日活数据，都有了长足的进步，受益于春节、冬奥等特殊效应的影响，实际上快手的社交信任氛围进一步提升，快手的用户粘性不断增长。财务数据和业务数据的持续向好，给快手打下了一个比较坚实的基本面。

其次，我们再来看快手的多元化业务水平，当前快手的多元化业务呈现出明确的发展方向，一方面以快手短剧等新星兴内容运营为核心的体系，快手已经形成了明确的短剧发展优势，当前的中国，用户在看电视剧的时候，往往对于这种比较有情节的短剧更加喜爱，由于短剧本身成本较低，而且再加上市场的接受程度高容易产生爆款，其实这正在成为快手的内容爆点。

与此同时，快手的知识内容体系也在逐渐构建泛知识内容的崛起，帮助快手吸引了更多的用户在快手上传播知识，已经成为了不少KOL的选择。另一方面快手本身的业务优势也在不断的推广，就像第一季度推出的快招工品类平台，实际上在招聘市场上杀出了一匹黑马，撬动了整个平台的用户和流量优势，对于当前的整个市场来说，快手这种拥有独特优势的企业，往往能够给市场更多的想象空间。

第三，我们观察到快手的整体广告业务收入也保持了快速增长的态势，本来在整个当前市场环境之中受到经济不景气的影响，实际上越来越多的广告客户的投放都是比较保守，然而快手的广告业务增长主要在于整体的市场优势正在体现，而且广告主更加倾向于短视频等这种更具市场影响力和触达力的产品，所以在这样的情况之下，快手往往能够提供更好的市场优势产品。

第四，最值得关注的则是快手的电商模式，实际上正在快速的发展过程之中，快手持续强化的自己最具特色的信任电商模式，让商家的信任水平在快速提升，打破了直播电商交易中容易产生的信息不对称现象。当年之所以支付宝可以强势崛起就在于在电商交易中推出了信任机制，而如今短视频企业也开始逐渐打造信任机制，无疑能够帮助自身形成更强的市场优势。而且信任体系往往就是一个最值得市场关注的体系，具有信任体系的电商，无疑能够给市场提供更多的想象空间。

02

business

很满意快手的成绩单

第一，DAU和MAU同比增长不少，意味着快手的用户留存率得到了持续改善。

第二，自去年下半年以来快手确立了组织架构的持续优化及提质增效的整体目标。因此，本季度快手正在对公司营收、成本结构进行优化调整，吸引更多广告主、对优质内容投入更多、减少营销和拉新维护投入。

第三，快手Q1的用户规模及营收表现较为稳定，且优于市场预期。

第四，作为内容生态的底层支撑，快手也进一步推动着直播产业生态创新。本季度推出的“快招工”等招聘类全新直播内容，通过给与平台优质主播更多的流量倾斜，使得每位主播的日均开播时长以两位数的百分点同比增长。

第五，快手表示是线上营销领域市场份额的提升所致，并将其归功于对于广告主差异化的价值主张。第一季度，公司的广告主数量同比增长超过60%，这与快手此前在2021年10月提出的“数字市井”概念，社区生态初见雏形有关，吸引了广告主的投放。

第六，2022年是快手电商实现闭环发展的第一年。去年底到今年初，快手进一步收紧了来自淘宝、京东、有赞等平台的商品链接，将电商购物全链路牢牢把持在自己手中。快手自研的“快手小店”替代此前的三方店铺工具，贡献了平台99%以上的交易额。

03

价值分析课题

不得不说，我爱快手了

业绩不错！

1、一季度收入为210.7亿元，同比增长23.8%；毛利为87.8亿元，同比增长25.7%。快手采取的严控开支，降本增效策略正在发挥作用，同期亏损明显收窄。业务表现出了较强的韧性，核心运营数据创下新高，盈利能力也有所改善。

2、得益于用户流量增长及广告主数量增加，一季度快手线上营销服务收入为113.5亿元，较去年同期增长32.6%。一季度公司面临传统广告行业淡季，宏观经济增速放缓以及疫情再度爆发等因素影响，但公司线上营销领域的市场份额仍然有所增长。

3、在直播方面，得益于月付费用户增长以及内容质量、运营效率的提升，一季度快手直播业务收入由2021年同期的73亿元增长8.2%至78亿元。平台加强了与公会的合作，不断优化直播内容质量。并给予了平台优质主播更多的流量倾斜，以激励主播不断创作优质内容。一季度快手主播的日均开播时长实现了两位数的增长。

4、电商业务的扩展。平台商家尽早通过快手小店做好商品承接，快手小店的作用进一步凸显。

5、在用户数据方面，快手也取得了不俗的增长。在今年一季度的3个月内用户增长尤为明显，这或许表明，拥有春节等特殊时段的一季度，仍是短视频平台获取用户增长的最重要时段。快手每位日活跃用户平均使用时长从去年同期的99.3分钟增长至128.1分钟，已超过2小时。这证明用户之间的关系越来越紧密且粘性越来越强。

6、海外市场增长稳健，海外市场的平均日活跃用户、用户留存率以及每位日活用户的平均使用时长继续提升。在海外市场的变现方面也取得了稳健进展，未来将继续提升本地化运营能力。

04

晓大牛

比亚迪为什么如此强势？

我们看本次反弹，比亚迪的反弹最高价是298，之前的最高价是333，距离其实已经不远了。为什么比亚迪的表现要比绝大多数的白马股强呢？

我认为比亚迪的背后有两个最重要的上升趋势，这两个上升趋势都不仅仅是股价的趋势，而是深刻的产业发展的趋势。

第一个趋势，那就是电动车替代燃油车的趋势，这个趋势是不可逆的，所以尽管我们看最近两个整个汽车市场的销售数据是下滑的，但是电动车的销售数据却是非常不错的，而比亚迪则是整个电动车销售的龙头，比亚迪旗下的销售基本都来自电动车，这在目前的各个车企当中应该说是做得最成功的，没有之一。

第二个趋势，就是国产汽车的崛起，这个趋势也是不可逆的，刚刚过去的一个月，比亚迪的销量已经超过了一汽大众，如果这个事情放在5年前或者10年前，人们会觉得这是一个笑话，比亚迪能超过一汽大众。但是现在，这个就是一个事实，而且不止比亚迪，以比亚迪、长城、吉利、长安、奇瑞等为主的自主军团实力越来越强，这个趋势也是非常强劲的。

所以，我们看到这两个趋势之后，就应该明白，作为未来国内新能源汽车行业的绝对龙头，比亚迪在股市的表现，不应该用那种一般白马股的思路，其实它仍然带着很强的成长股的思路在里面。

05

阿島

中国人寿跌至15年低位，值得关注？

恒指近期反复震荡，此背景下，选择现于低水平横行股份，可望提高防守性，中国人寿是其中之一。

参考5月13日晚上发布的保费收入公告，今年首四个月累计约3,435亿元（人民币，下同），较去年同期约3,530亿元倒退2.69%，跌幅轻微。另看今年1至3月的累计收入同比表现，相对为倒退5.34%、5.04%和2.75%，连同上述的2.69%，倒退续在收窄，反映集团今年业绩表现渐见改善。

1、市帐率分析股价定位

再者，参考近五年（2018至2022年）首四个月保费收入情况，今年的为期内第二高，反映自2019年底开始出现的新冠肺炎疫情，集团渐见走出疫情带来的负面影响。于今年4月27日收市后发布的2022年第一季报告显示，截至今年3月底资产净值约4,651.08亿元，而现时已发行股数约282.65亿股（A H股），计出每股净值折合为20.3258港元，相对今年5月23日上午收报11.44元，市帐率为0.56倍，低于1.00倍反映就基本面而言现价偏低。至于截至2017至2021年底，以及2022年3月底之每期最低市帐率为0.53至1.47倍。

2、市盈率计每股合理值

平均值为0.90倍，高于现时的0.56倍，反映现价的确偏低。平均值相对每股净值为20.3258元，计出每股合理值为18.30元，较11.44元之潜在升幅为59.97%。而截至今年3月底倒数的12个月的股东应占溢利约375.10亿元，相对现时已发行股数约282.65亿股（A H股），每股盈利折合为1.6392港元，对比11.44元之市盈率为6.98倍，

参考上述六个时期之每期市盈率为5.52至34.77倍，平均值为12.36倍，高于现时的6.98倍，同样反映现价偏低。平均值相对上述每股盈利为1.6392元，计出每股合理值为20.26元，较11.44元之潜在升幅为77.10%。

3、超过十年稳定派股息

另可留意集团于2011至2021年每股股息介乎0.1400至0.7300元（人民币?同下），平均值为0.3918元，2021年为0.6500元，高于平均值。每股股息折合为0.7967港元，相对现价11.44元，计出股息率为6.96%。参考上述六个时期之每期股息率平均值为4.85%，相对上述每股股息，计出每股合理值为16.42元，较11.44元之潜在升幅为43.53%。

综合上述三种分析，每股合理值为16.42至20.26元，平均值为18.32元，个人认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过60%，连同股息率接近7.0厘，预期一年回报率超过67%。

小结：去年1月21日股价高见18.46元（2021年最高价），之后不断反复向下，较今年3月15日暂时最低收报11.02元，不足十四个月累跌逾四成，考虑到现处2006年7月以来的低水平，距今历时超过十五年半，反映现价值得关注。

06

吃药看骨

海螺水泥股价为什么持续回落？

1、市场水泥需求支撑不足。水泥的需求变化主要与基建和房地产投资有关，根据国家统计局数据，2020年我国基建投资增速为0.9%（2019年为3.3%），房地产投资增速为7%（2019年为9.9%），我国基建投资和房地产投资持续回落。据相关数据显示，2021年1-5月固定资产投资两年复合增速达到4.2%，较前值小幅回升0.3个百分点。从5月当月的两年复合增速看，房地产投资从10.3%下滑到9.0%；基建投资从3.8%下降到3.4%。

整体上我国基建投资和房地产投资增速都面临着一定的增长压力，基建方面主要是受市场信用偏紧，以及开工进展趋缓的影响。房地产方面则是在房住不炒的政策高压下，房企的融资端受“三道红线”限制，后续房地产行业投资将进一步回落。

今年前五月，全国累计水泥产量9.22亿吨，同比增长19.2%，较2019年同期增长10.7%。其中5月单月全国累计水泥产量2.43亿吨，同比下降3.2%，比2019年同期增长7.3%。基于未来基建投资和房地产投资将逐步回落的逻辑，预计后续水泥需求将被压制。

2、成本上涨压力。动力煤价格从去年底开始上涨，今年5月12日，主要城市动力煤期货价格达到943.8元，达到历史高位。煤炭占据水泥生产成本的30%，今年1季度受成本上升影响，海螺水泥毛利率同比下降8.08个百分点至26.85%。目前煤炭价格持续高位运行，公司成本端将持续承压。

3、价格涨不动了。2017年以来，供给侧改革和环保高压下的各区域错峰限产政策推动水泥价格上升。以高标水泥P.O42.5为例，2017年全国表水泥均价维持在340-400元/吨，2018-2019年上涨至400-460元/吨，2020年上半年受疫情需求影响，水泥价格有所下探，但下半年随着基建投资增速，水泥价格持续走高，至今水泥价格已恢复高位水平。

过去五年，在价格上涨的刺激下，水泥企业业绩表现受基建投资周期影响减弱。不过，2020年已是《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的最后一年，在经济转型的大背景下，水泥的中长期消费需求和价格或面临调整压力。

此外，受市场需求不足的影响，今年6月初冀东水泥跨区低价抢市场，运往山东东营及济南区域的PO42.5水泥报价380-390元/吨，比当地报价便宜20-50元/吨。另外，长三角区域贸易商发来的消息称，整个长三角已经进入“混战状态”，PO42.5水泥市场报价已全面跌破400元/吨。公司的大部分产能主要位于长江经济带，在江浙皖的市场占有率接近32%。后续市场需求不足的情况下，水泥高价格运行还能持续多久？

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